集运指数期货两连阴，后续行情怎么看？

（观察者网讯）近期备受关注的集运指数（欧线）期货在4日终结两连板后，在5日迎来了2024年首跌，分析人士认为，集装箱运输部分市场报价已明显高于实际所承担的额外成本，现货价格存在虚高风险。

1月4日，集运指数（欧线）主力期货盘中巨振，集运指数（欧线）期货主力期货合约振幅高达22.93%，最大涨幅一度接近13%，午后一度跌逾10%，收于2446.4点。1月5日，集运指数（欧线）主力期货低开于2379点，并在开盘后一度跌至2187.8点，收盘于2275.5点，系2024年开年以来首次收跌。

该指数自去年11月8日触及706点的阶段性低点以来，已经出现了持续约2个月的上涨，并在12月15日德国赫伯罗特航运公司运营的货船"贾斯拉"号在红海曼德海峡附近遇袭后，快速拉升。

15日（周五）该指数收于899.2点，在1月4日之前的13个交易日里，共收获9个涨停，并1月4日达到历史高点2650点。

集运指数（欧线）主力合约日K线图 图片来源：东方财富网

什么是集运指数（欧线）

集运指数（欧线）期货的标的指数是上海航运交易所发布的上海出口集装箱结算运价指数（欧洲航线）。指数编制所需运价信息采自于中国出口集装箱运价指数编委会欧美航线分委会的成员公司。截至2023年8月，上海出口集装箱结算运价指数编委会欧美航线分委员共有15家单位组成，其中14家单位（班轮公司10家、货代公司4家）向上海航交所报送欧线结算运价数据。

因其该指数期货所涉及航线起始港为上海港，目的港是该航线的基本港--汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔这类欧洲港口，所以被称作集运指数（欧线）期货。

该指数在2023年8月18日上午9：00，作为我国首个航运期货品种--集运指数（欧线）期货在上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心正式开始挂盘交易。截至2024年1月5日，上海航运交易所集装箱结算运价指数只有欧线一个指数。

该指数采用分箱型定基价格指数加权平均计算的方式得出欧洲航线指数。指数的基期为2020年6月1日，基期指数为1000点。

集运指数期货上涨原因

该指数近期受到关注的核心原因是巴以问题导致的红海集装箱航线停运。

12月9日，也门胡塞武装发布声明称，如果食品和药品无法进入加沙地带，任何前往以色列的船只都将成为该组织武装部队的"合法目标"。该组织警告称，考虑到海上航行安全，所有船只和公司都应避免与以色列港口打交道。

11日，挪威"斯特林达"号商业油轮遭到胡塞武装打击。此后在15日，德国赫伯罗特航运公司运营的"贾斯拉"号和地中海航运旗下的"帕拉丁"号集装箱货轮，先后被导弹击中。这引发了多家集装箱航运巨头暂停红海航线。

由于新航线将绕行好望角，远长于传统经"红海-苏伊士运河"的欧亚贸易航线距离。从18（周一）开盘起，集运指数（欧线）期货在半个月内快速上涨，并多次涨停。

27日马士基航运公司一度宣布恢复红海航线，集运指数主力期货上涨趋势一度被打断，但是随着12月30日"马士基·杭州"号集装箱货船再次遭遇袭击，马士基公司宣布无限期暂停红海航线，2日（周二）开盘后，集运指数（欧线）期货又恢复涨停。

除绕行好望角会延长集装箱船航渡时间外，基建等问题也在助推航运指数上升。根据国投安信期货报告，由于红海航线停运，新航线时间延长可能导致相关航线集装箱由于更长的周转周期导致缺箱。同时由于航运线路改变，港口拥堵的情况也有可能上升。此外绕行的航运公司需在中途加油补给，预计在非洲港口完成，但非洲港口基础设施较弱，后续可能会因中途补给而堵港非洲，对运力造成进一步稀释。

上述因素等共同助力集运指数（欧线）期货在短期内快速上涨。

是否已经迎来拐点

据多家公司出具的报告显示，集运指数（欧线）期货或已偏离实际供需关系，集装箱运输部分市场报价已明显高于实际所承担的额外成本，现货价格存在虚高风险，期货指数或有回调趋势。

据中银期货章星昊提供的数据显示，1月3日统计即期公开市场报价（1月出运）中，东方海外1月上旬出运下降470美元/TEU至2709美元/TEU、1月下旬出运下降1200美元/TEU至3479美元/TEU；韩新海运1月上旬出运下降1000美元/TEU至2147美元/TEU。　　

"从报价可以看到，1月下旬实际报价已明显下调。"章星昊认为，从成本环节测算，考虑到保费以及其他潜在成本，绕航后预计增加的成本约80-100美元/TEU，部分市场报价已明显高于实际所承担的额外成本，现货价格存在虚高风险。

国投安信期货能源首席分析师高明宇也指出，近期，船公司报价已经达到3000甚至4000美元/TEU以上。但他们了解到，走苏伊士运河会产生通行费，绕航后航程增加会增加燃油成本、船租成本等，但能省去苏伊士运河通行费。经初步测算，绕航后增加的成本约合80美元/TEU（全程），再加上春节前旺季的一些因素，目前船公司的报价还是有些高。

近年同期欧亚集运贸易集装箱数量统计图 图片来源：国投安信期货

指数异动难掩供需失衡

相比于短期红海停航导致的价格暴涨，市场上一般认为红海事件对基本面仅是短期扰动，供大于求的基本面没有发生反转，现货价格继续上涨不存在长期动力。

银河期货团队报告认为，中长期看，供应端明年大量集装箱船新船下水供应压力增加，且大部分为大船15000TEU+投放在欧线运力较多。需求端方面，虽然中国11月出口至欧盟的金额同比下降14.5%，但欧元区11月ZEW经济景气指数超出市场预期，未来发展趋势建议关注欧美补库节奏。

此外，在现货强势和复航担忧情绪推动之下，短期盘面预计高位震荡，但如果一旦绕航结束，运价仍将逐渐回归供应过剩的格局。后续盘面走势取决于红海局势的演变和船公司的实际绕航情况和计划。

2021年2月以来全球集装箱船运力变化图（左），2021年1月以来每月新集装箱船交付量和新增集装箱运力图（右） 图片来源：国投安信期货

国泰君安期货团队报告显示，一方面，从长期看无论红海局势是否缓和，未来6个月全球运力仍面临着明显的过剩，全年运力投放幅度9.47%，为过去10年高位。跨地域的运力调度也会缓解红海地区运力偏紧的格局，运价下行风险正在积蓄。

虽然海外经济体去库周期步入尾声，存在寻底反弹的可能性，但在季节性淡季的一季度开启趋势性补库概率预估偏弱。同时高利率格局下海外出现阶段性需求总量扩张的持续的时间和空间都较为有限。本期集运指数主力合约EC2404当前估值已经偏高，上行空间有待观察。

国投安信期货团队则表示，集装箱船在曼德海峡再度遇袭，使得地缘冲突下短期复航红海可能性减弱，绕行导致的供应偏紧格局短期内改善不易。但当前行情的核心驱动仍是地缘政治事件，盘面扰动主因是地缘政治事件。目前近月合约限仓严格，流动性下滑，短期易出现剧烈波动。